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沙航海王全业务24小时,亿元航海王狂热行动

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传媒行业月报请务必阅读正文之后的免责声明

渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格

1  of  12  [Table_MainInfo]

九月行情相对稳健,关注主旋律电影的票房表现

—传媒行业月报分析师:姚磊  SACNO:S1150518070002

2019年10月8日[Table_Summary]

投资要点:2019年9月行业表现相对稳健

2019年9月沪深300指数上涨0.98%,文化传媒行业上涨

1.93%,行业跑赢市场0.95个百分点,位列中信29  个一级行业中游;子行业中影视动漫上

涨4.85%,平面媒体上涨0.25%,有线运营下跌1.86%,营销服务下跌2.16%,网络服务上涨5.11%,体育健身上涨

1.09%.个股方面,掌趣科技、众应互联以及值得买本月领涨,*ST

印纪、华谊嘉信以及力盛赛车本月领跌.

行业估值中枢在长期内仍有提升趋势

截至  2019年9月30日收盘,剔除负值情况下传媒行业

TTM整体约为24.90倍,较沪深300的估值溢价率约为212%,绝对估值和估值溢价率小幅下滑.

结合行业基本面和市场情绪进行分析,我们认为在长期内行业龙头个股的相

对估值仍然存在一定的提升空间,因此建议投资者关注业绩成长性优秀的龙

头个股的估值修复性行情,选择中长期具备持续竞争优势的龙头公司.

2019年9月票房收入增速较低,TOP5

院线集中度小幅下降2019年9月国内电影票房收入

31.87亿元,同比增长2.84%;观影人次0.92亿次,同比上涨4.44%;平均票价34.6元,相较于去年同期上涨

1.8元.  根据猫眼专业版数据统计,

2019年9月共上映56  部影片,其中  7  部进口片;月度票房前三影片分别为

《诛仙I》  (4.01亿)  、  《速度与激情:特别行动》(3.13亿)和《罗小黑战记》(3.05亿)  ,合计票房贡献10.19亿元,占当月票房总收入的32%,相较于去年同期票房前三部影片《碟中谍

6》  、  《反贪风暴3》  和《黄金兄弟》占比共计

59%有大幅下滑.2019年10月上映影片竞争力一般,由《好莱坞往事》

、  《我和我的祖国》、  《中国机长》领衔2019年10月已经确定档期的影片整体竞争力相对一般,预计上映的进口动

画片《好莱坞往事》和9月底上映的国产片《我和我的祖国》

、  《中国机长》具备一定的票房影响力,

有望支撑起10  月的票房收入.2018年10月国内票房收入36.48亿元,票房前三作品分别为:

《无双》11.70亿元,《影》5.59亿元,《李茶的姑妈》4.95

亿元,合计票房占比60.8%;而2019

年10月重  点关注影片包括:《犯罪现场》(10.12上映)、  《航海王:狂热行动》(10.18上映)、  《催眠·裁决》(10.25上映)、  《好莱坞往事》(10.25上映).  行业研究证券研究报告行业月报[Table_Author]

证券分析师姚磊  bhzqyao@sina.cn

[Table_Contactor]

[Table_IndInvest]

子行业评级影视动漫中性  平面媒体中性  网络服务中性  有线运营中性  营销服务中性  体育健身中性  [Table_StkSuggest]

月度股票池中国出版增持  中南传媒增持  中国电影增持  中体产业增持  芒果超媒增持  [Table_IndQuotePic]

最近半年行业相对走势[Table_Doc]

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2  of  12  投资建议2019年9月文化传媒行业的表现相对一般,行业内游戏版块部分个股由于业

绩良好出现一定的行情.策略方面,十一国庆档内的部分献礼片的票房表现

抢眼,我们继续建议关注热门影片的相关制片、发行和院线公司,其他投资

逻辑上我们推荐三条主线:

(1)游戏行业的一二线龙头公司,行业已经进入

分化整合阶段,龙头公司的竞争优势持续显现,此外云游戏的持续落地也将

进一步提升这些公司的经营天花板;

(2)业绩增长稳健、纸张成本下滑利好

业绩提升的出版类龙头个股,增长稳定、现金流充沛的特点在大行业内极具

竞争力;(3)行业细分龙头,5G的逐步落地将带动OTT和新媒体等领域迎来

新一轮发展,中长期关注部分具备优质VR/AR应用落地的龙头公司.综上我

们维持文化传媒行业"中性"的投资评级,推荐中国出版(601949)

、中南传媒(601098)、中国电影(600977)

、中体产业(600158)

、芒果超媒(300413).  风险提示宏观经济低迷;行业重大政策变化;行业经营数据不达预期;公司业绩不达

预期.传媒行业月报请务必阅读正文之后的免责声明

3  of  12  目录1.月度市场表现回顾

5  1.12019年9月行业表现相对活跃.5

1.2行业内龙头公司的估值中枢长期内仍有提升空间.6

2.行业运营数据7  3.投资建议9  4.风险提示9  传媒行业月报请务必阅读正文之后的免责声明

4  of  12  图目录图1:行业指数9  月涨跌幅排行(5图2:剔除负值情况下文化传媒行业

TTM市盈率(整体法)变动情况

6  图3:2018年1月-2019年9月国内电影票房收入及增速

7  图4:2018年1月-2019年9月国内电影观影人次及增速

7  图5:2019年9月单片票房排行(万元)7

表目录表1:文化传媒行业

2019年9月个股涨跌幅5  表2:2019年9月国内院线TOP10排名  8  表3:2019年10月上映的主要影片8  传媒行业月报请务必阅读正文之后的免责声明

5  of  12  1.月度市场表现回顾1.12019年9月行业表现相对稳健

2019年9月沪深300指数上涨0.98%,文化传媒行业上涨

1.93%,行业跑赢市

场0.95个百分点,位列中信29  个一级行业中游;子行业中影视动漫上涨

4.85%,平面媒体上涨

0.25%,有线运营下跌

1.86%,营销服务下跌

2.16%,网络服务上涨5.11%,体育健身上涨

1.09%.图1:行业指数9  月涨跌幅排行(%)资料来源:Wind,渤海证券

个股方面,掌趣科技、众应互联以及值得买本月领涨,*ST

印纪、华谊嘉信以及力盛赛车本月领跌.表1:文化传媒行业2019年9月个股涨跌幅涨跌幅前五名月涨跌幅(%)涨跌幅后五名月涨跌幅(%)掌趣科技36.60*ST印纪  -33.73众应互联35.78华谊嘉信-24.51值得买27.96力盛赛车-21.56金逸影视24.48视觉中国-14.21中青宝23.55佳云科技-9.82资料来源:Wind,渤海证券

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6  of  12  1.2行业内龙头公司的估值中枢长期内仍有提升空间

截至  2019年9月30日收盘,剔除负值情况下文化传媒行业

TTM整体约为24.90倍,较沪深300的估值溢价率约为212%,绝对估值和估值溢价率小幅下滑.结

合行业基本面和市场情绪进行分析,我们认为在长期内行业龙头个股的相对估值

仍然存在一定的提升空间,因此建议投资者关注业绩成长性优秀的龙头个股的估

值修复性行情,选择中长期具备持续竞争优势的龙头公司.

图2:剔除负值情况下文化传媒行业

TTM市盈率(整体法)变动情况

资料来源:wind,渤海证券

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7  of  12  2.行业运营数据2019年9月国内电影票房收入

31.87亿元,同比增长2.84%;观影人次0.92亿次,同比上涨4.44%;平均票价34.6元,相较于去年同期上涨

1.8元.  图3:2018年1月-2019年9月国内电影票房收入及增速

图4:2018年1月-2019年9月国内电影观影人次及增速

资料来源:wind,渤海证券

资料来源:wind,渤海证券

根据猫眼专业版数据统计,2019

年9月共上映56  部影片,其中7  部进口片;月度票房前三影片分别为《诛仙

I》  (4.01亿)、《速度与激情:特别行动》

(3.13亿)和《罗小黑战记》(3.05亿),合计票房贡献10.19亿元,占当月票房总收入的  32%,相较于去年同期票房前三部影片《碟中谍

6》、《反贪风暴3》和《黄金兄弟》占比共计59%有大幅下滑.图5:2019年9月单片票房排行(万元)

资料来源:艺恩,渤海证券

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8  of  12  2019年9月国内院线数据方面,万达院线票房市占率

14%,全国排名第一;广东大地票房市占率10%,全国排名第二;上海联合市占率

8%排名第三.院线集中度方面,2019年9月国内前五大院线票房占比44%,

前十大院线票房占比65%,

二者相较于去年同期(48%和70%)均有小幅下滑.

表2:2019年9月国内院线TOP10排名  排名  院线名票房(亿)人次(万)场均人次平均票价全国  77.762.19亿1935.51  万达  10.212354.025  43.42  广东大地7.612086.319  36.53  中影南方5.731548.518  37.04  上海联合5.691411.221  40.35  中影数字4.851318.016  36.86  中影星美4.141145.022  36.27  金逸珠江3.67951.021  38.68  横店影视3.29935.619  35.19  幸福蓝海2.96802.821  36.810  华夏联合2.76746.018  37.0资料来源:猫眼,渤海证券

6.  2019年10月已经确定档期的影片整体竞争力相对一般,预计上映的进口动画片

《好莱坞往事》和9月底上映的国产片《我和我的祖国》

、  《中国机长》具备一定的票房影响力,有望支撑起10  月的票房收入.2018

年10月国内票房收入36.48亿元,票房前三作品分别为:《无双》11.70

亿元,《影》5.59亿元,《李茶的姑妈》4.95亿元,合计票房占比60.8%;而2019

年10月重点关注影片包括:《犯罪现场》(10.12上映)、《航海王:狂热行动》

(10.18上映)、《催眠·裁决》

(10.25上映)、  《好莱坞往事》(10.25上映).  表3:2019年10月上映的主要影片影片名影片类型拟上映时间国家及地区犯罪现场犯罪/悬疑10.12中国香港航海王:狂热行动动画/冒险10.18日本  催眠·裁决犯罪/悬疑10.25中国/中国香港好莱坞往事剧情/喜剧10.25美国  数据来源:猫眼,渤海证券

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9  of  12  3.投资建议2019年9月文化传媒行业的表现相对一般,行业内游戏版块部分个股由于业绩

良好有一定的行情.十一国庆档内的部分献礼片的票房表现抢眼,我们继续建议

关注热门影片的相关制片、

发行和院线公司,其他投资逻辑上我们推荐三条主线:

(1)游戏行业的一二线龙头公司,行业已经进入分化整合阶段,龙头公司的竞

争优势持续显现,此外云游戏的持续落地也将进一步提升这些公司的经营天花板;

(2)业绩增长稳健、纸张成本下滑利好业绩提升的出版类龙头个股,增长稳定、

现金流充沛的特点在大行业内极具竞争力;

(3)行业细分龙头,5G

的逐步落地将带动OTT和新媒体等领域迎来新一轮发展,中长期关注部分具备优质

VR/AR应用落地的龙头公司.综上我们维持文化传媒行业"中性"的投资评级,推荐中

国出版(601949)、  中南传媒(601098)、中国电影(600977)、  中体产业(600158)、  芒果超媒(300413).

4.风险提示宏观经济低迷;行业重大政策变化;行业经营数据不达预期;公司业绩不达预

期.  传媒行业月报请务必阅读正文之后的免责声明

10  of  12  投资评级说明项目名称投资评级评级说明公司评级标准买入  未来  6  个月内相对沪深300指数涨幅超过20%增持  未来  6  个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间中性  未来  6  个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间

减持  未来  6  个月内相对沪深300指数跌幅超过10%行业评级标准看好  未来  12  个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%中性  未来  12  个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间

看淡  未来  12  个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%免责声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,不保证该信息未经任

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